中海發(fā)展：財(cái)務(wù)費(fèi)用激
2013-08-26 07:57:17 來(lái)源：廣發(fā)證券編輯：國(guó)際船舶網(wǎng) 我有話(huà)要說(shuō)

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2013年中期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.45億元,同比下降7.5%,實(shí)現(xiàn)毛利虧損2.29億元,同比虧損擴(kuò)大0.39億元,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)虧損9.5億元,同比虧損幅度擴(kuò)大4.5億元。實(shí)現(xiàn)EPS-0.28元。

核心觀點(diǎn)

內(nèi)貿(mào)油運(yùn)和外貿(mào)散貨提供盈利支撐

內(nèi)貿(mào)油運(yùn)(交通部管制運(yùn)價(jià))和外貿(mào)散貨(COA協(xié)議鎖定利潤(rùn)率水平)仍給公司提供“護(hù)城河”。內(nèi)貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)受蓬萊油田產(chǎn)量提升盈利有所恢復(fù),2013年中期毛利率提升1.4個(gè)百分點(diǎn),實(shí)現(xiàn)毛利盈利1.6億元,同比增長(zhǎng)0.1億元,外貿(mào)散貨市場(chǎng)靠鐵礦石高毛利率的COA合同繼續(xù)貢獻(xiàn)毛利盈利1億元,但受Spot市場(chǎng)運(yùn)量擴(kuò)大影響毛利同比下降16.7%,毛利率同比下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。

內(nèi)貿(mào)散貨和外貿(mào)油運(yùn)受供需影響仍低迷

內(nèi)貿(mào)散貨和外貿(mào)油運(yùn)處在風(fēng)險(xiǎn)敞口,受供需影響仍進(jìn)一步走低。由于國(guó)際國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)差以及中國(guó)宏觀需求較弱影響,國(guó)內(nèi)煤炭運(yùn)輸需求疲軟,沿海煤炭運(yùn)價(jià)大幅下滑,秦皇島到上海和廣州市場(chǎng)運(yùn)價(jià)同比分別下跌16%和14%,公司內(nèi)貿(mào)散貨運(yùn)輸市場(chǎng)繼續(xù)大幅虧損!同時(shí)公司參股經(jīng)營(yíng)的沿海煤炭運(yùn)輸企業(yè)盈利亦大幅下滑。

國(guó)際原油運(yùn)輸市場(chǎng)受?chē)?guó)際能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)變遷影響,需求進(jìn)一步低迷。

2013年中期公司外貿(mào)原油運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利虧損2.3億元,虧損幅度擴(kuò)大1億元。國(guó)際成品油運(yùn)輸市場(chǎng)受供需環(huán)境好轉(zhuǎn)影響,2013年上半年呈現(xiàn)出復(fù)蘇跡象。公司外貿(mào)成品油運(yùn)輸2013年上半年毛利虧損0.7億元,相比2012年中期減虧0.8億元。

業(yè)績(jī)虧損擴(kuò)大主因是投資收益下滑和財(cái)務(wù)費(fèi)用激增

受沿海煤炭運(yùn)輸市場(chǎng)低迷影響公司參股經(jīng)營(yíng)的合聯(lián)營(yíng)公司業(yè)績(jī)大幅下滑導(dǎo)致公司投資收益同比減少1.9億元。

同時(shí),由于2012-2013年公司大量船舶交付導(dǎo)致資本化利息減少,財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅提升2.2億元。

預(yù)計(jì)13-15年業(yè)績(jī)分別為-0.42元/股、-0.08元/股、0.24元/股

我們預(yù)計(jì)內(nèi)/外貿(mào)散貨業(yè)務(wù)受中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)影響運(yùn)價(jià)將有所恢復(fù),尤其是內(nèi)貿(mào)散貨業(yè)務(wù)受高溫天氣以及國(guó)內(nèi)煤價(jià)下跌影響預(yù)計(jì)反彈幅度較大!對(duì)于油運(yùn)業(yè)務(wù),我們?nèi)暂^為謹(jǐn)慎,預(yù)計(jì)2013年下半年與上半年持平或略有下跌。綜合來(lái)看,預(yù)計(jì)2013年下半年虧損幅度將有所收窄。

標(biāo)簽：中海發(fā)展

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